الأسهم الممتازة

الأسهم الممتازة : يعتبر هذا النوع من الأسهم وسطاً بين الأسهم العادية والسندات , وتتسم ببعض خصائص ومميزات كل منها , وهو مستند ملكيه بنفس خصائص الأسهم العادية , ولكنه لديه خصائص السندات حيث أن حملة الأسهم الممتازة لهم نسبة محدده من الأرباح بنسبة معينه من القيمة الاسمية (وبما أنها نسبه ثابتة فتعتبر من القنوات التمويلية المحرمة شرعاً لأنها تحمل نسبة ثابتة من الأرباح) .

فهي تشبه الأسهم لكونها حصة في ملكية المنشأة , كما يحق لحاملها المطالبة بحصته وتشبه السندات لكونها تمثل أرباحاً محدده في  الغالب , حيث تضمن المنشأة حداً أدنى أو أعلى من الأرباح لحملة الأسهم الممتازة , كما أن حملة هذه الأسهم لهم الأولوية بعد حملة السندات في استرداد حقوقهم عند تصفية المنشأة .

مزايــــــــــا وعيـــــــــــوب إصـــــــــــــدار الأسهــــــــــــــــم الممتـــــــــــــــــازة
المزايا	العيوب
إصدار هذه الأسهم يضمن سيطرة الإدارة دون تدخل الآخرين (فلا يحق لحاملها التصويت في الجمعية مثلها مثل السندات) ولكنها تختلف عن الأسهم العادية لأن حامل هذه السهم يحق له حضور الجمعيات العمومية ومن ثم يحق له التصويت ويعتبر شريك في هذه المؤسسة.	لا يجوز خصم الأرباح الموزعة على حملة هذه الأسهم من ضريبة الدخل.
إصدار هذه الأسهم لا يتطلب من المنشأة رهن عقاراتها أو أصولها مثلها مثل الأسهم ولكن قد تختلف عنها من النواحي النظامية فإصدار السندات قد يتوجب على مصدرها رهن بعض عقاراتها أو أصولها .	تمثل هذه الأسهم عبئاً مالياً ثابتاً على المنشأة
لا تتطلب هذه الأسهم تخصيص مبالغ لسدادها لأنها لا تعد نفقه مثلها مثل الأسهم العادية ولكنها تختلف عن السندات لكون السندات تعتبر دين وتكلفه على المؤسسة يلزمها سداده بعد مرور فتره زمنية معينه.	تعتبر تكلفة الأسهم الممتازة أكبر من تكلفة السندات ، لأنها لا تعد نفقه (وملاك الأسهم الممتازة يتعرضون لمخاطر أعلى من المقرضين لاحتمالية عدم توزيع الأرباح لذلك يطالبون بنسبة مرتفعة محددة) .

ويمكن التعبير عن تكلفة الأسهم الممتازة بالعلاقة التالية :

تكلفة السهم الممتاز = الأرباح السنوية الموزعة ÷ (سعر السهم الممتاز × (1 – نفقات إصدار الأسهم الممتازة))

مثال : نفترض أن منشأة قد أصدرت أسهماً ممتازة تربح 10% سنوياً وسعر السهم الأسمي  100ريال ، وقدرت النفقات الإصدار بحوالي 5% من سعر البيع المتوقع , فما تكلفة السهم الممتاز ؟ :

إذا تم بيع السهم بالسعر الأسمى / بزيادة 10% منه / وبخصم 5% ؟

الحل : في حالة الإصدار بالسعر الاسمي :

تكلفة السهم الممتاز = الأرباح السنوية الموزعة ÷ (سعر السهم الممتاز × (1 – نفقات إصدار الأسهم الممتازة))

                      =         100 × 0.10    ÷             (100× (1 -  0.05))

                      =                10          ÷                     95                = 10.5%

في حالة بيع السهم بزيادة 10% :

تكلفة السهم الممتاز = الأرباح السنوية الموزعة ÷ (سعر السهم الممتاز × ( 1 – نفقات إصدار الأسهم الممتازة))

                    =       100 × 0.10      ÷             ( 110× (1- 0.05))

                       =            10             ÷                    104.5              = 9.5 %

وهي تكلفه أقل من التكلفة السابقة فهنالك فرق (1%) بين إصدار الأسهم بقيمتها الاسمية وبين إصدارها بعلاوة إصدار .

في حالة بيع السهم بخصم 5% :

تكلفة السهم الممتاز = الأرباح السنوية الموزعة ÷ (سعر السهم الممتاز × ( 1 – نفقات إصدار الأسهم الممتازة))

                      =        100× 0.10      ÷      (       95      ×            ( 1- 0.05))

                      =            10              ÷                     90.2                  = 11.1 %

·       فالأفضل للمؤسسة أن تقوم بإصدارها  بعلاوة إصدار .

·       والأفضل للمستثمر (حامل السند) أن يقوم بشرائها بخصم إصدار مقداره 5% .

·       علاوة الإصدار غير ثابتة بالنسبة في حالة إصدار الأسهم الممتازة .